遠期售匯業務外匯風險準備金率調至20% 央行穩市場預期態度明確

遠期售匯業務外匯風險準備金率今起從0調至20% 央行穩市場預期態度明確

時隔近一年，宏觀審慎管理中的逆周期調節再度出手。8月3日晚間，央行網站發布消息稱，自8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。消息一出，離岸人民幣兌美元短線上漲超過500點。專家認為，央行此舉所表達的態度是穩定市場預期。

央行網站發布消息稱，自今日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。遠期售匯業務是銀行對企業提供的一種匯率避險衍生產品。企業通過遠期購匯能在一定程度上規避未來匯率風險，但由于企業并不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為。

穩定市場預期

抑制“羊群效應”

“這種順周期行為易演變成‘羊群效應’。”央行相關人士指出。

創立于2015年的外匯風險準備金，可以對沖這種順周期波動，達到逆周期調節的作用。該工具至今已經歷過三輪調整使用。

2015年“8·11”匯改之后，為抑制外匯市場過度波動，人民銀行將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，自當年10月15日起對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。

時至2017年9月8日，跨境資本流動和外匯市場供求恢復平衡，市場預期趨于理性，人民銀行及時調整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調整為0。

今年以來，外匯市場運行總體平穩，但是，近期受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營，人民銀行決定8月6日起再次將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

遠期影響較大

應計提外匯風險準備金=上月銀行遠期售匯簽約額×20%。今年6月銀行代客遠期售匯為338億美元，這是2015年8月以來的最高，7月的數據還沒有公布，但市場人士多預計代客遠期售匯規模會進一步上升，也就是說8月份要上繳的無息風險準備金將超過67.6億(338億×20%)美元，而且是凍結一年，無息，這對整個銀行業的影響不能說不大。

聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖指出，從2015年的經驗看，征收外匯風險準備金，對于遏制遠期售匯業務還是有比較明顯的影響。開始征收的10月，當月銀行代客遠期售匯簽約額只有53億美元，相比于8月份的高點下降了93%。2016年銀行代客遠期售匯規模的中樞，相比于2015年上半年大幅下降，12個月中有5個月是低于100億美元的。

不過，李奇霖強調，征收遠期售匯業務風險準備金對人民幣即期匯率的實際影響并不一定有立竿見影效果。

對于人民幣匯率未來走勢，李奇霖認為，中美利差對匯率的拖累在縮小。未來需要注意外部風險，通過經常賬戶給人民幣匯率施加壓力。

“這次重新收取遠期售匯業務的外匯風險準備金，更為重要的在于信號意義。不排除會有更進一步的措施出臺，來維護匯率穩定。”李奇霖認為。

華創證券宏觀經濟研究主管張瑜也認為，首先，央行通過該工具的啟動所表達的態度比工具本身重要，或會直接扭轉市場預期，年內中間價破7概率進一步降低，人民幣企穩近在眼前。

央行也表示，下一步，人民銀行將繼續加強外匯市場監測，根據形勢發展需要采取有效措施進行逆周期調節，維護外匯市場平穩運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

通過價格傳導發揮作用

非資本管制

不過，央行相關人士強調，對遠期售匯征收風險準備金并未對企業參與外匯遠期、期權、掉期交易設置規模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。

該人士解釋，人民銀行要求金融機構按其遠期售匯(含期權和掉期)簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當于讓銀行為應對未來可能出現的虧損而計提風險準備，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。

據悉，外匯風險準備金由金融機構交存，不針對企業。企業可按現有規定辦理遠期結售匯業務，遠期結售匯作為企業套期保值工具的性質不變。為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調整資產負債管理，通過價格傳導抑制企業遠期售匯的順周期行為，對于有實需套保需求的企業而言，影響并不大。

影響： A股近幾年對匯率變化較為敏感

從全球來看，發達經濟體的本幣匯率波動和股市的關系并不密切。如2012年日元出現大幅貶值，但日本股市卻大幅上漲。但新興市場貨幣匯率下降往往會帶來股市的下跌。A股最近幾年對人民幣匯率較為敏感。

今年6月份以來，人民幣對美元匯率出現波動，人民幣走弱的幅度同美元走強幅度大體相近。這也意味著，導致最近人民幣匯率下行的重要因素之一就是美聯儲連續加息，帶來美元指數上升和人民幣匯率被動波動。

歷史數據顯示，2015年以來，人民幣匯率經歷了三次較為大幅的下行調整，10個交易日的平均振幅超過2000個基點。其間均引發了A股較大幅度的調整。

如2015年8月11日和12日，離岸人民幣匯率兩日振幅接近4000個基點，上證指數在8月18日開始出現一輪向下調整，從最高4006.34點下跌到最低2850點，累計最大下跌了1156點。2016年1月初4個交易日離岸人民幣匯率下行約2000個基點，A股正好處在熔斷機制下，上證指數連續調整，18個交易日從最高3538點下跌到2638點。今年6月下旬，人民幣匯率波動接近2500點，其間上證指數從3100點調整到2700點附近，跌幅也比較大。而在2017年人民幣匯率上升中，A股當年也上漲了近7%。

國信證券分析師燕翔認為，人民幣匯率對A股市場的影響主要體現在資金流動和公司盈利兩個方面，其中，短期來看資金流動的影響顯然更大。“從資金流動角度來看，美元計價的股市回報率決定了外資資金的流動方向。我們比較了月度的陸股通北上資金量和上證綜指的月度美元回報率，發現二者走勢基本一致，可以說人民幣匯率的變動對外資短期的資金流動是有直接影響的。” 燕翔表示。因此，該分析師表示，對于股市來說，人民幣匯率后續的變化預期可能會影響到A股的變化方向。

“外貿在我國宏觀經濟構成中占有很大的比例，有不少上市公司境外業績占比也很高。因此，人民幣匯率波動對上市公司業績有一定的影響。不同的行業影響不一樣，甚至是截然相反。”一位不愿透露身份的券商宏觀策略分析師認為。因此，在二級市場上，有一部分上市公司股價的變化和本幣匯率波動關系非常密切。

值得注意的是，在具體行業上，不同的領域，對本幣匯率變化的反應并不一樣，甚至部分行業是截然相反。

其中，在本幣匯率走低的過程中，對出口和境外業務占比較高的行業個股是利好，集中在服裝紡織、家具、半導體、通信設備、基建和部分家電上市公司。相反，本幣匯率走低對房地產、銀行、航空、造紙、出境游等行業來說，卻是利空。

鏈接：匯率有望走向平穩

上周公布的美國非農數據雖不及預期，在數據公布后美元指數出現短線下跌，報94.87。然而美聯儲9月加息預期增溫，為美元提供支撐，3日美元指數重回95關口，收報95.1960，較前一交易日上漲0.03%。相比于近期美元強勢，在其他非美貨幣中，業內人士看空歐元/美元，英鎊還需更多消息面支撐，日元仍處于震蕩盤整階段。而周五，中國人民銀行發布消息稱，決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

在消息公布之后，離岸人民幣短線上漲，瞬間突破6.88、6.87、6.86、6.85、6.84、6.83六道關口，較日內低點上漲近800點。與此同時，在消息公布之后，在岸人民幣收復6.85、6.84、6.83三道關口，漲超200點。截至8月3日23時30分夜盤收盤，在岸人民幣兌美元夜盤收報6.8236元，較前一日夜盤漲204點。交通銀行金融研究中心首席金融分析鄂永健表示，人民幣匯率雖然仍然承壓，但從基本面來看比較穩定。而在中國人民銀行引導市場預期的情況下，人民幣匯率有望保持平穩。

在其他非美貨幣方面，市場對歐元/美元持看空觀點。受基本面因素影響，英鎊短期承壓，有機構表示，短期內不排除英鎊/美元跌至1.25的可能。也有分析師稱，英鎊或出現短線反彈，但需要更多利好的消息面支撐。

基金動態：債基收益率拋離其他基金

中國證券投資基金業協會公布的數據顯示，截至2018年6月底，公募基金資產合計12.70萬億元，較上個月的13.41萬億元下降約7069億元。與5月份數據相比，規模縮水主要是貨幣基金，一個月內減少約5779億元。除債券型基金規模小幅上漲外，其他類型的基金規模都出現小幅下滑。

數據顯示，截至7月29日，175只貨基(A、B份額分開計算)平均7日年化收益率為3.55%。這一收益率較一季度末貨基收益率的高點降低了0.93個百分點，也創出貨幣基金收益率的年內新低。8月5日，持有人數量最多的貨基天弘余額寶7日年化收益率3.623%的年內低處徘徊，萬份每日收益已經跌穿1元。

但另一方面，債券型基金規模小幅上漲，其中債券基金收益率普遍拋離貨幣基金，遠高于混合型基金或者A股平均收益，成為市場上的翹楚。業內認為在下半年經濟保增長壓力之下，預計資金面仍將保持相對寬松態勢，貨幣基金的收益率中短期將呈現延續下行趨勢。但鑒于貨幣基金流動性較好、運作比較規范，所以仍是投資者進行資產配置的重要投資品種。