逆周期因子重啟 人民幣匯率逆轉?

逆周期因子重啟 人民幣匯率逆轉?

8月24日人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”后，市場很快作出反應。周一(8月27日)，人民幣對美元中間價在連跌兩日后報6.8508，較上一個交易日大幅上調202個點。此外，周一在岸人民幣16:30收盤價報6.8171、離岸人民幣在17時30分左右報6.8124。此前部分時點上，人民幣曾一度接近“7”的關口。

此前“逆周期因子”的推出、調至中性，以及兩次發揮作用均對即期美元兌人民幣產生較大影響，甚至扭轉了短期市場行情。有市場人士預估，在央行政策工具的引導下，匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩定。

解讀1 何為“逆周期因子”?

2017年5月，為了適度對沖市場情緒的順周期波動，有關方面將人民幣對美元匯率中間價報價模型由原來的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”調整為“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。今年1月，隨著我國跨境資本流動和外匯供求趨于平衡，人民幣對美元匯率中間價報價行基于自身對經濟基本面和市場情況的判斷，陸續將“逆周期因子”調整至中性。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對新京報記者表示，“逆周期因子”指外匯中間價的形成機制中一個可調節的部分。“逆周期系數”由各報價行根據經濟基本面變化、外匯市場順周期程度等自行設定。

趙錫軍指出，當市場匯率變化出現一邊倒，就是人民幣長期升值或貶值的趨勢性很強的時候，市場形成了順周期判斷的特點。為改變這種情況，讓市場參與者能夠更加理性地看待市場的變化因素，就會啟動‘逆周期因子’來對沖順周期判斷的作用。

去年8月11日的央行貨幣政策執行報告指出，“逆周期因子”有助于中間價更好地反映宏觀經濟基本面、有助于對沖外匯市場的順周期波動，使中間價能更加充分地反映市場供求的合理變化。

解讀2 此時重啟有何用意?

“近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現了一些順周期行為。基于自身對市場情況的判斷，8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了‘逆周期系數’，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。”央行官網上周五晚間轉載中國貨幣網上的文章表示，“截至發稿時，絕大多數中間價報價行已經對‘逆周期系數’進行了調整，預計未來‘逆周期因子’會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。”

近階段，在國際市場環境變化下，人民幣匯率是否會進一步貶值再次成為市場焦點。中國貨幣網數據顯示，8月16日人民幣對美元中間價一度達到6.8946，接近7的關口。

在這種局勢之下，監管方面連出重磅政策。8月3日，央行宣布將遠期售匯的外匯風險準備金率從0調整至20%。8月24日晚間，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。

在多種政策工具作用下，市場迅速做出反應。8月27日，人民幣對美元中間價報6.8508，在連跌兩日后上調202點。在重啟“逆周期因子”消息正式公布后，離岸人民幣一度出現快速拉升。

今年8月10日央行二季度中國貨幣政策執行報告指出，2017年以來，我國跨境資本流動和外匯供求總體平衡，人民幣匯率在市場力量推動下有升有貶、彈性明顯增強，市場預期基本穩定。

解讀3 對匯率走勢有何影響?

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，在“逆周期因子”影響下，市場預期或會有所改變，短期內人民幣匯率有望擺脫連續貶值格局，呈現雙向波動特征。中期看，美國經濟穩步向好、美聯儲漸進加息、歐日央行保持政策寬松以及部分新興經濟體貨幣危機條件下，美元指數仍獲支撐，加之貿易沖突的影響，人民幣仍有一定貶值壓力，但中國經濟基本面平穩對人民幣構成支撐，加之逆周期調節，大幅貶值的可能性不大。

興業研究報告指出，從市場影響來看，“逆周期因子”傳遞了較強的通過價格方式進行逆周期調控的信號。此前“逆周期因子”的推出、調至中性，以及兩次發揮作用均對即期美元兌人民幣產生較大影響，甚至扭轉了短期市場行情。

對于未來的展望，趙錫軍告訴新京報記者，從影響匯率的國際收支角度來講，美國為逆差，特別是在貿易領域，我國現在還是比較平衡的。比較平衡的國際收支有利于人民幣匯率的穩定。

除此之外，有市場人士提及，人民幣當前以及未來一段時間的走勢，美元指數仍然扮演重要角色。如果美元走強，人民幣仍然面臨一定的壓力。不過，近日美聯儲主席鮑威爾在講話中曾表示沒有跡象表明美國經濟過熱，且通脹加速沒有超過美聯儲的目標，一度令美元指數應聲下跌約30點。

8月21日，人民銀行貨幣政策司司長李波在國新辦發布會上表示，匯率最終是由經濟基本面決定的，中國經濟的基本面是好的，是穩中向好的，為人民幣匯率提供了有力支撐。“我們有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，進一步向市場傳遞信心。