中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海：A股改革要采取措施活躍交易

今年的股市天氣會(huì)咋樣?在1月12日的第二十三屆中國資本市場論壇上，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神進(jìn)行了解讀。方星海預(yù)計(jì)，今年外資流入A股的資金量有望達(dá)到6000億元;科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制將盡快落地。方星海還建議，應(yīng)取消新股首日漲停板限制，提高交易活躍度，并積極引入中長期價(jià)值投資者，改善投資者結(jié)構(gòu)。

談市場地位 “牽一發(fā)而動(dòng)全身”

中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海用“牽一發(fā)而動(dòng)全身”來評(píng)價(jià)資本市場在金融體系中起到的關(guān)鍵作用。

方星海認(rèn)為，中國資本市場不夠發(fā)達(dá)，所以通過股權(quán)的形式轉(zhuǎn)化成投資相對(duì)較少，大量的儲(chǔ)蓄是通過債務(wù)的形式轉(zhuǎn)化為投資，所以導(dǎo)致我國宏觀杠桿率特別高，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)比較大。

不久前央行領(lǐng)導(dǎo)說，現(xiàn)在的宏觀杠桿率基本穩(wěn)定了，值得慶賀。但如果資本市場不進(jìn)一步發(fā)展起來，股權(quán)融資沒有一個(gè)顯著提升，宏觀杠桿率是穩(wěn)不住的，因?yàn)閮?chǔ)蓄要不斷轉(zhuǎn)化成投資，只能以債務(wù)形式轉(zhuǎn)化，宏觀杠桿率還是會(huì)反彈。從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、金融的角度，也必須大力發(fā)展資本市場，盡快提高我國股權(quán)融資在經(jīng)濟(jì)中的占比。

方星海稱，從微觀角度出發(fā)，我國進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段，必須要有更能吸收風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資來促進(jìn)這個(gè)階段進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長，讓股權(quán)融資在整個(gè)金融體系中起到更重要的作用。

談市場交易 “不夠活躍成主要矛盾”

方星海認(rèn)為，資本市場要體現(xiàn)參與者充分、交易活躍、定價(jià)合理等三個(gè)特點(diǎn)，這樣市場才能有活力、有韌性。

在“參與者充分”方面，方星海指出，目前A股散戶比較多，一億四千多萬的賬戶，每天活躍交易者有兩三千萬。但不足的就是機(jī)構(gòu)投資者太少。所以，要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，而且要大力引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。

在“交易活躍”方面，方星海稱，有一段時(shí)間A股交易非常活躍，監(jiān)管層就出臺(tái)了很多限制措施，讓市場不要那么活躍。但現(xiàn)在情況發(fā)生了變化，“不夠活躍”已成為主要矛盾。“證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在要采取措施，使交易進(jìn)一步活躍。”方星海同時(shí)勸大家：“不要擔(dān)心，對(duì)于控制峰值的說法，不存在問題。”

在“定價(jià)合理”方面，方星海表示，資本市場無論是期貨還是現(xiàn)貨，做多、做空雙方都要給予充分的手段和足夠的依據(jù)。價(jià)格不是監(jiān)管部門說的，一定要有各種手段和工具，讓市場充分博弈，這樣定下來的價(jià)格才合理。A股現(xiàn)在各種工具都很少，所以證監(jiān)會(huì)應(yīng)抓緊出臺(tái)一些多空雙方都可以用的各種工具。

“沒有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價(jià)格”。方星海在談及新股上市首日有44%的漲停板限制時(shí)表示，第一天價(jià)格漲了44%，但沒有交易量。人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒有交易量，說明非常不合理。“首日漲停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺得應(yīng)該取消。”

談國內(nèi)投資者 “一到年底就算盈虧”

引導(dǎo)更多中長期資金入市非常重要。2018年有一個(gè)奇怪現(xiàn)象，就是國內(nèi)投資者不敢買股票，國外投資者拼命買中國股票。這其實(shí)是資金結(jié)構(gòu)起了作用。國內(nèi)的大部分投資者，無論是散戶還是機(jī)構(gòu)，一到年底都要算算是盈是虧，在市場下行階段不斷判斷是不是見底了，沒見底就不敢進(jìn)，見底了才敢進(jìn)。判斷底部是極困難的事，不好判斷，所以國內(nèi)投資者老是在外面不敢進(jìn)去。國外投資者在年底不算收益，投資期限是3至5年甚至更長，看的是大勢，覺得中國股市低估了，但中國經(jīng)濟(jì)中長期是看好的，A股估值不應(yīng)該是目前這樣的水平，到12月31日是漲還是跌跟他沒關(guān)系。中長期資金投資國內(nèi)股市的收益空間是很大的，但我們還有很多工作要做，不能特別樂觀。

談擴(kuò)大開放 “6000億元外資將流入A股”

方星海指出，去年資本市場在開放方面邁了很大一步，無論是機(jī)構(gòu)入駐還是引入境外資金;無論是股市、債市還是期貨市場，對(duì)外開放都邁出了很大一步。

從機(jī)構(gòu)角度，證監(jiān)會(huì)將對(duì)證券公司、基金管理公司、期貨公司三大類機(jī)構(gòu)全面開放，外資持股可以占比51%，3年以后外資可以100%控股。2018年11月，瑞銀證券成為首家外資擁有51%的合資券商。方星海表示，現(xiàn)在已有若干家美資、日資、歐資的大型國際投行正在獲得51%的股權(quán)過程中，兩年以后股權(quán)融資可達(dá)到100%。

在資金流入方面，外資通過滬深港通凈流入A股的額度在大幅度增加。“去年凈流入A股達(dá)3000億元，今年預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步增加，6000億元應(yīng)該是可以預(yù)期的。”方星海稱，將A股納入MSCI指數(shù)成份股的比例從5%提高到20%，吸引外資是非常大的。富時(shí)羅素指數(shù)也宣布將A股納入，納入比例是25%。最近道瓊斯也宣布納入A股，大概能帶來150億美元資金進(jìn)入A股?？傮w算了算，相對(duì)于2018年，今年的股市可以期待。

談改革創(chuàng)新 “推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地”

“將推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。”方星海強(qiáng)調(diào)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求盡快落地，證監(jiān)會(huì)正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所充分聽取市場和各部委意見，日夜工作，盡早完成這項(xiàng)任務(wù)。

方星海認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中談到資本市場的配置資源作用之外，還提到發(fā)現(xiàn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用。風(fēng)險(xiǎn)緩釋就是管理風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和管理風(fēng)險(xiǎn)主要通過期貨市場起作用。中國資本市場增長潛力非常大，全球資本都非?？春弥袊Y本市場，非常愿意來，要以資本市場的開放來撬動(dòng)各國對(duì)華關(guān)系的積極性。

方星海為今年股市劃重點(diǎn)

●加大股權(quán)融資，穩(wěn)住宏觀杠桿

●外資流入A股可達(dá)6000億元

●推進(jìn)期貨市場對(duì)外開放;

●讓資本市場有活力、有韌性

●活躍交易

●新股上市首日漲停板應(yīng)該取消

●讓市場充分博弈

●三類機(jī)構(gòu)全面開放

●大量引進(jìn)中長期資金

●期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和管理風(fēng)險(xiǎn)

●科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地

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《回購股份實(shí)施細(xì)則》發(fā)布實(shí)施

上市公司回購的股份12個(gè)月后可減持

1月11日晚間，滬深交易所相繼發(fā)布《上海證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》與《深圳證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則》(簡稱《回購股份實(shí)施細(xì)則》)。

《回購股份實(shí)施細(xì)則》的落地，進(jìn)一步完善了A股上市公司股份回購制度。兩大證券交易所認(rèn)為，本次股份回購制度的修訂，賦予了上市公司更多的自主權(quán)，使上市公司在維護(hù)公司價(jià)值、保障股東權(quán)益、推行長效激勵(lì)機(jī)制等方面有了更便捷、更市場化的選擇，有利于提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)了解，本次修訂一方面對(duì)回購新規(guī)的內(nèi)容逐項(xiàng)予以落地，進(jìn)一步明確了上市公司股份回購的情形、程序、方式、信息披露、已回購股份的處理等事項(xiàng);另一方面明確了市場各方主體的應(yīng)盡義務(wù)，針對(duì)可能出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，如“忽悠式回購”等，構(gòu)建市場約束和監(jiān)管介入相結(jié)合的雙重預(yù)防機(jī)制，防范內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送和證券欺詐等違法違規(guī)行為的發(fā)生，最終推動(dòng)形成長效、共贏和可持續(xù)的市場機(jī)制。

本次修訂的主要內(nèi)容包括六個(gè)方面：一是拓寬回購股份適用情形，明確了“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”情形的回購要求;二是簡化特定情形回購審議程序，規(guī)范回購股份的提議程序;三是細(xì)化回購股份信息披露及方案變更要求，設(shè)置“爬行”回購條款;四是明確回購資金來源，回購股份支付現(xiàn)金視同現(xiàn)金紅利;五是明確“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”回購股份減持的要求和限制;六是強(qiáng)化回購股份日常監(jiān)管，嚴(yán)防違法違規(guī)行為。

值得市場廣泛關(guān)注的是，《回購股份實(shí)施細(xì)則》允許上市公司在發(fā)布回購結(jié)果暨股份變動(dòng)公告12個(gè)月之后，采用集中競價(jià)交易的方式出售之前回購的股份。在反饋意見中，一部分觀點(diǎn)擔(dān)心該做法暗藏套利空間，會(huì)造成上市公司低買高賣，滋生操縱股價(jià)、炒股盈利等問題，認(rèn)為已回購的股份應(yīng)當(dāng)全部注銷，而不能出售。但也有不少意見認(rèn)為，為了給回購打開制度空間，應(yīng)該允許已回購股份在二級(jí)市場流通，但需進(jìn)行特別說明和限制。甚至有意見認(rèn)為，已回購的股份不僅可以減持，還需要進(jìn)一步提高減持方式的多樣性，增加如協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向轉(zhuǎn)讓等減持方式。(王全浩)