多股公告業(yè)績(jī)巨虧 如何應(yīng)對(duì)商譽(yù)減值這只撲面而來(lái)的“黑天鵝”？

上市公司大額商譽(yù)豈能一減了之

本周商譽(yù)風(fēng)暴肆虐A股，多股公告業(yè)績(jī)巨虧。如何應(yīng)對(duì)商譽(yù)減值這只撲面而來(lái)的“黑天鵝”，如何應(yīng)對(duì)大批A股公司商譽(yù)減值導(dǎo)致的業(yè)績(jī)巨虧問(wèn)題。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，本周已有87家公司發(fā)布預(yù)虧公告，68家虧損超1億，24家虧損超10億，9家預(yù)虧超20億元。引爆這波業(yè)績(jī)爆雷潮的是ST冠福，突然上演業(yè)績(jī)大變臉，從預(yù)盈轉(zhuǎn)為巨虧二十多億。大幅計(jì)提商譽(yù)成為業(yè)績(jī)虧損的一大原因。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)虧超過(guò)20億元的9家公司中，8家提及了計(jì)提商譽(yù)減值。2018年三季報(bào)里，A股上市公司商譽(yù)達(dá)到1.45萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。

上市公司動(dòng)輒計(jì)提十幾億、幾十億的大額商譽(yù)，這些公司上市多年的凈利潤(rùn)加起來(lái)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。上市公司突然計(jì)提大額商譽(yù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)巨虧，投資者猝不及防導(dǎo)致?lián)p失慘重，上市公司變臉最終讓投資者買單，而不少實(shí)控人和大股東早已減持套現(xiàn)、金蟬脫殼。那么，到底該如何整治A股泛濫的大額商譽(yù)減值?有人呼吁讓上市公司幾十億的商譽(yù)減值一減了之。

目前，A股公司大額商譽(yù)減值實(shí)際上是為前幾年瘋狂的并購(gòu)重組還債。始自2014年的一輪瘋狂高溢價(jià)并購(gòu)潮所帶來(lái)的萬(wàn)億商譽(yù)，正在成為懸在諸多A股上市公司頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

前幾年的“中國(guó)式并購(gòu)”，主要表現(xiàn)為跟風(fēng)式熱門題材并購(gòu)、忽悠式重組、業(yè)績(jī)承諾對(duì)賭、高溢價(jià)收購(gòu)、盲目跨界并購(gòu)。當(dāng)這些因素混合為一體，債務(wù)違約和商譽(yù)減值、業(yè)績(jī)崩塌等并購(gòu)后遺癥的爆發(fā)就成為必然。也就是說(shuō)，始于去年的債務(wù)違約潮和今年突然爆發(fā)的商譽(yù)減值導(dǎo)致的業(yè)績(jī)巨虧，其根源在于2014年以來(lái)的并購(gòu)重組潮，并購(gòu)重組一般有三四年的觀察期和業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)期。當(dāng)并購(gòu)重組的潮水退去，部分企業(yè)就成了債務(wù)違約和計(jì)提大額商譽(yù)的裸泳者。

那么，這種高溢價(jià)并購(gòu)現(xiàn)在已經(jīng)消失了嗎?實(shí)際上，不少A股公司并沒(méi)有吸取教訓(xùn)，出于種種原因仍然在重復(fù)這一高風(fēng)險(xiǎn)游戲。去年，瀚葉股份38億元買不到1000個(gè)公眾號(hào)曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)。這家公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬作價(jià)38億元收購(gòu)量子云100%股權(quán)。這筆買賣劃算嗎?普通投資者都不看好，而瀚葉股份卻認(rèn)為不貴，估值具備合理性，以為撿了一個(gè)大便宜。

那么，如何治理盲目跨界并購(gòu)?方法之一是對(duì)商譽(yù)采取攤銷模式，改變目前的商譽(yù)計(jì)提模式。商譽(yù)攤銷，就是隨著企業(yè)合并利益的消耗將外購(gòu)商譽(yù)的賬面價(jià)值減記至零這一商譽(yù)的后續(xù)會(huì)計(jì)處理方法。這個(gè)辦法對(duì)治理上市公司盲目并購(gòu)具有一定抑制作用，一旦對(duì)商譽(yù)采取攤銷模式，并購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊竦牟淮_定性將加大，一定程度對(duì)上市公司的高溢價(jià)并購(gòu)重組積極性形成抑制，尤其是輕資產(chǎn)并購(gòu)。目前，上市公司一旦并購(gòu)失敗，就一次性大額商譽(yù)減值，進(jìn)行財(cái)務(wù)洗澡。而一旦財(cái)務(wù)洗澡成功后，幾十億虧損一下子就沒(méi)了，不影響后面幾年的業(yè)績(jī)，公司退市、業(yè)績(jī)續(xù)虧等風(fēng)險(xiǎn)也大為減少。

治理盲目跨界并購(gòu)和商譽(yù)減值的第二個(gè)方法，是加重大股東掏空上市公司的處罰，不能讓掏空上市公司的大股東一走了之。實(shí)際上，高溢價(jià)并購(gòu)經(jīng)常與違規(guī)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送等有聯(lián)系。大股東掏空上市公司是A股市場(chǎng)一大痼疾，屢禁不止，近年來(lái)反而有愈演愈烈之勢(shì)。這些大股東將上市公司當(dāng)成圈錢的工具，當(dāng)成提款機(jī)。被掏空的上市公司成為A股市場(chǎng)的僵尸和空殼，背負(fù)巨額債務(wù)。

而要從根本上治理商譽(yù)減值，還需要監(jiān)管層嚴(yán)把并購(gòu)關(guān)，對(duì)前幾年盛行的那些忽悠式重組、高溢價(jià)收購(gòu)、盲目跨界并購(gòu)一概拒之門外。

昨日之惡因，終得今日之惡果。A股前幾年盛行的高溢價(jià)收購(gòu)，大部分不僅未能增厚業(yè)績(jī)，反而將公司推入了萬(wàn)丈深淵。真是溢價(jià)并購(gòu)一時(shí)爽，商譽(yù)減值猛如虎。但愿上市公司能記住教訓(xùn)，不要再繼續(xù)上演漫天要價(jià)的高溢價(jià)并購(gòu)了。像幾十億買一堆公眾號(hào)的鬧劇，不要再重復(fù)上演了。

朱邦凌(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)