過會率不足四成 IPO審核從嚴升級

過會率不足四成 IPO審核從嚴升級

2018年首月，新股發行延續了去年10月新一屆發審委上任以來從嚴審核的態勢，上會企業財務的真實性，業務的合規性，企業內部控制的規范性、關聯交易、應收賬款、結算方式等問題受到了前所未有的關注。

一月IPO過會率降至不足四成

WIND統計數據顯示，1月份，發審委共審核了49家公司的首發申請，其中，18家獲得通過，24家被否，通過率僅為36.73%，否決率則高達48.98%。2018年1月22日至2018年1月26日，23家公司IPO上會，僅有6家公司通過。從2017年10月17日第17屆發審委亮相以來，上市工作的審核工作呈現從嚴趨勢。IPO的通過率已經由2017年9月底的80%加速下滑到2018年1月底的37%。

今年1月份，新股發行審核還多次出現了“N過1”的情形。2018年1月12日至2018年1月25日之間，上會情況如下：1月16日6過2，1月17日7過3，1月23日7過1，1月24日5過1。其中，1月23日單日上會通過率低至14%。按照保薦機構來看，包括招商、國金、興業等在內的10家券商的保薦項目出現了“全軍覆沒”的情形，無一獲得通過。相比之下，2017年1月1日至2017年10月16日，發審委共計審核390家公司IPO申請，其中有328家過會，通過率為84.10%。增發通過率為98.10%。可轉債和配股通過率均為100%。

從2017年10月17日至2018年1月30日的發審委過會情況來看，IPO上會137家，過會70家，過會率為51.09%。業內人士認為，新一屆發審委上任以來，審核嚴格程度明顯提升，當前接近37%的通過率是否是最低點還不好說。低通過率與新的IPO發審規則以及對IPO發審委委員的評價、終身追查、督查以及紀律檢查等一系列的制度安排密切相關，未來趨勢還會延續。

新審核動態機制形成

在IPO從嚴審核的態勢下，新的發審動態機制正在形成。東北證券認為，從嚴審核，一方面讓符合標準的企業可以盡快上市;另一方面，讓質量不足夠優質的企業知難而退，取消排隊或者撤回資料。既保證過會企業的數量和質量，同時也解決了IPO“堰塞湖”問題。長此以往，將形成動態平衡的新機制。

一方面，審核加速，IPO排隊企業的數量明顯下降，化解“堰塞湖”指日可待。數據顯示，第17屆發審委每周平均召開2次發審會，每周處理近9家公司的上會。截至今年1月底，第17屆發審委上任以來，上市企業從申報稿首次公告日至上會日期平均經歷496.87天。對比2017年6月至2017年9月，第16屆發審委所處理企業從申報稿首次公告日至上會日期平均經歷535.57天。通過本屆發審委IPO審核的湖南鹽業股份有限公司，從申報稿首次公告日至上會日，僅僅用了20天的時間。作為對比，第16屆發審委任期內，最快的南京藥石科技股份有限公司，從申報稿首次公告日至上會日，經歷了194天。證監會公布的最新數據顯示，截至2018年1月25日，中國證監會受理首發企業464家，其中，已過會26家，未過會438家。未過會企業中正常待審企業432家，中止審查企業6家。

另一方面，嚴把IPO關口，也有利于提高上市公司的質量水平。前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，新一屆發審委上任以來的嚴審態勢，能夠有效防止一些績差公司和問題公司上市。讓符合條件的新股上市，切實貫徹落實資本市場支持實體經濟的方針，也能更好地保護中小投資者利益。

種種跡象顯示，新一屆發審委正在徹底打破過去業界對于凈利潤指標的“迷信”，企業財務的真實性，業務的合規性，企業內部控制的規范性、關聯交易、應收賬款、結算方式等問題正在被提高到了前所未有的程度。以沖刺“精神病院第一股”的康寧醫院為例，發審委提出詢問的問題中包含了多項經營業務的合規性，包含所管理醫院未列入合并范圍，但向其提供資金、收取管理服務費用，這是否屬于分紅行為，是否符合會計準則的要求等一系列問題。

北京的一家投行業人士對《經濟參考報》記者表示，從凈利潤規模來看，多家被否規模都不小，放在過去，還是很有希望成功過會的。而在現在，發審委比較關注企業盈利的真實性和業務的合規性。“現在我們受理的項目，除了要求有一定凈利潤規模之外，關鍵是要干凈。”他說。

未來將增加發行制度包容性

日前，證監會系統2018年工作會議在北京召開，證監會黨委書記、主席劉士余代表黨委作了工作報告。值得注意的是，在部署2018年重點任務時，證監會強調，要改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。

據了解，證監會在2018年監管工作會議上表示，要以服務國家戰略為導向，改革上市發行制度。要保持IPO常態化，穩步推進股票發行制度改革，增加制度的包容性和適應性，加大對新技術、新產業、新業態、新模式的支持力度，加快完善支持科技創新的資本形成機制。

數據顯示，2017年全年A股共計有419家企業IPO上市融資2186億元，盡管資本市場服務實體經濟的能力明顯提升，但如何讓優秀的公司在境內市場快速上市，仍然是現行發行制度面臨的一個重大課題。根據中國互聯網絡信息中心(CNNIC)1月31日發布的第41次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》，截至2017年12月，我國境內外上市互聯網企業數量達到102家，總體市值為8.97萬億元人民幣。其中，騰訊、阿里巴巴和百度公司的市值之和占到總體市值的73.9%。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，要改變這一狀態，需要提高IPO標準的包容性，應當考慮設定多元的IPO標準，適應不同類型企業。對于新經濟輕資產類的公司，可以考慮設立淡化凈利潤和有形資產、強化營收高增長的指標。他認為，這個工作可以率先在創業板進行試點，在IPO標準上進行重大改革。□記者 吳黎華