“橫店系”南華期貨擬IPO 經紀業務市占率連降兩年

“橫店系”南華期貨擬IPO 經紀業務市占率兩年縮水近5成

目前，A股尚無“真正的”期貨上市公司。除去主營并不是期貨經紀業務的上市公司中國中期，有包括“橫店系”公司南華期貨4家期貨公司排隊IPO。

4月9日，南華期貨更新了招股書，距離上次預披露已經過去近三年時間。相較之前的版本，南華期貨此次更新增加了公司2017年業績的相關信息。

依據官網，南華期貨股份有限公司成立于1996年，主要從事商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理業務、證券投資基金代銷業務，為全牌照類綜合性期貨公司，公司注冊資金5.1億人民幣，總資產逾150億人民幣。

此次南華期貨能否沖刺A股上市成為真正“期貨第一股”仍存隱憂。招股說明書顯示，在過去的2017年，作為南華期貨的主營業務，經紀業務營收較去年小幅下降，經紀業務市場占有率下滑，這已是經紀業務市占率連續第二年下滑。同時，南華期貨在多次強調業務轉型的同時，資產管理業務營收不增反降，營收結構轉型依然困難。

1 經紀業務市占率連降兩年

2015年到2017年，境內期貨經紀業務市場占有率由2.99%降為1.57%。

“期貨公司主要依靠經紀業務手續費，以及客戶保證金的利息收入，相比證券公司，期貨公司對經紀業務的依賴程度更高一些。” 北京某券商人士介紹。

從數據來看，我國的期貨公司的業務范圍和收入相對單一，期貨經紀業務收入占期貨公司營業收入比例普遍較高。據中期協統計，2016年我國期貨公司總體營業收入為240.08億元，其中期貨經紀業務(指期貨經紀業務手續費)收入為130.68億元，占總體營業收入的54.43%。

中信證券認為，期貨公司對經紀業務的依賴，導致期貨公司較為依賴外部環境和市場行情，自身抵御風險的能力較弱。一旦市場環境發生重大變化，期貨公司的經營狀況將受到較大影響。

近兩年，南華期貨的經紀業務市占率呈現“被壓縮”的狀態。

招股書顯示，2015-2017年，公司期貨經紀業務收入分別為5.45億元、5.85億元和5.5億元。按照成交額計算，報告期內公司境內期貨經紀業務市場占有率分別為2.99%、1.93%和1.57%。

據此計算，兩年內，南華期貨的市占率被壓縮近5成。

南華期貨在招股書中未直接解釋市占率下降的原因，不過其表示，隨著期貨公司間競爭的加劇，尤其是券商系背景和現貨背景的期貨公司進一步發揮其各自的渠道和專業優勢，以及部分期貨公司在未來可能將期貨經紀業務與互聯網金融進行較好的對接，公司的期貨經紀業務將面臨市場占有率下降的風險。

2 經紀業務布局集中三省市貢獻9成收入

21家營業部貢獻了近9成的經紀業務營收。

從經紀業務布局來看，南華期貨營業部地區布局集中。其中，38家營業部中，有13家位于浙江地區，3家位于上海地區，5家位于廣東地區。上述21家營業部貢獻了近9成的經紀業務營收。招股書顯示，最近三年，浙江、上海、廣東三地的手續費收入占全部收入的比例分別為88.12%、90.85%和92.24%。

南華期貨表示，如果上述三地的市場環境出現變化，或者公司在上述地區的競爭力出現明顯下降，可能導致本公司手續費收入和客戶權益大幅度下降，進而對公司的營業收入、凈利潤等經營業績產生不利影響。

此外，在招股書的主要客戶名單中，2017年手續費營收前5名中，2-4位分別為沈某、馮某、高某三位自然人，分別貢獻了185.71萬元、173.45萬元、140.75萬元，合計給南華期貨帶來近500萬元的手續費收入。

前5名客戶的經紀業務手續費收入占比達到11.04%。南華期貨在招股書中表示，若公司主要客戶流失，則公司財務狀況和經營業績可能會受到不利影響。

此外，客戶保證金帶來的利息收入也是期貨公司的主要收入來源。數據顯示，2015-2017年，南華期貨保證金利息收入分別為2.33億元、2.33億元和2.47億元。若南華期貨主要客戶流失，利息收入同樣也會受到不利影響。